《吳軍．什麼的風險投資 》

 

聽到風險投資，大家通常首先想到的高風險，高回以。在投資上，低風險很難有高回報，這一點不假，但是高風險未必等於高回報，這點要牢記。在矽谷 48% 的風險投資是虧錢的。

 

什麼是風險投資呢？從資金管理的性質上來講，它是一種特殊的私募基金。所謂私募，就是說不公開針對大眾募集資金，當然在管理上，也採用封閉式管理，既不對外公布業績和投資回報的細節，也不能在市場上隨意交易。

 

所謂的風險投資的特殊性是指，真正意義上的風險投資，只投資給未上市的創業公司，甚至是還沒成為公司的創業項目，通過幫助它們成功獲得很高的回報。那些將業績不好的上市公司買下了，或者是將幾個產品和市場相似的公司通過資本運作整合，這種投資不屬於真正意義上的風險投資，儘管它們的風險也很高。對於這種事情的投資機構，我們一般就它們為私募資金。

 

風險投資和私募資金所需要的技能完全不同，前者需要對技術市場敏的判斷，後者需要財務能力以及黑白兩道通吃的能力。

 

風險投資總是和創業聯繫起的來。任何人辦公司都離不開資金，傳統上創業資金的合法來源只有兩種：

 

一種是靠積累或者繼承，很多第一代企業家都是先靠給大公工作，積累了一些資本，然後創業成功的。

 

第二種是靠借貸，比如從家人、親戚和朋友那裡湊錢，或者把房子抵押出去貸款。如果要求創業者將全部積蓄傾囊而出進行創業，很多人可能會知難而退。而從銀行貸款必須要有財產口抵押，這也不是所有人都能辦得到的。因此，在很多國家，資金就成了創業的瓶頸。整個歐洲，幾乎 很少能看到新公司的興起，很重要的原因就是沒有風險投資。

 

美國是一個富於冒險精神的年輕國度，在歷史上就有人做過類似風險投資的事情，擬持那些看似有前途的人創業。但是風險投資具有今天這種形式，是在二戰後，尤其是在上個世紀 60 年代後的事情，因此相比金融的歷史，時間並不長。風險投資和以往的投資形式有下面一些特點。

 

1. 風險投資無需抵押，也不需要償還。

 

投資如果成功，風投資本將獲得幾倍、幾十倍、甚至幾百倍的回報，如果投資失敗，錢就算打水漂了。

 

在今天，中國很多風險投資說說起來是學習矽谷的這種做法，但實際上生怕創業者把錢弄丟了，所以加了很多限制條款，比如說〝幾年內不能上市，要每年支付 10 % 或是某個比例的利息〞，或者〝如果這個項目失敗了，投資要自動轉到該創業者今後的項目中〞。這樣的風險投資已經〝變味〞了。

 

2. 風投的資金是為了讓創業者專心做事

 

無論是對投資人，還是對創業者來講，風險投資的資金，是讓創業者在一定的時期內，能夠專心致志做自己想做的事情，不必為收入和成本發愁，而不是用來燒錢購買市場。

 

3. 風險投資不太進行干預

 

雖然風險投資人因為占股，甚至占了大部份的股份，有權影響所投公司的經營，甚至有時會更換公司的管理層，但是風險投資人總的角色是〝甩手掌柜〞。他們的資金對創業者是輔助作用，項目真正成功與否，是看創始人、項目本身，以及運氣。如果真到了風險投資人要自己跳進去干預，說明投資已經失敗了八、九成。

 

4. 風險投資的市場仍是小額市場

 

風險投資的規模相比股市、私募基金、房地產、債卷等市場，是非常非常小的。美國在過去的十多年裡，每年只有 300 – 500 億美元左右。為什麼風險投資的規模不大呢？因為它需要投資新技術、新產業，而在一定時期內，不可能產生那麼多新技術、新產業。過多的資本湧入風險投資就是泡未。

 

5. 風險投資的管理者，最終成為技術專家

 

風險投資的管理者，不論原來從事什麼職業，最終成為技術專家，而不是財務專家，他們擅長發現有潛力的創業者和項目，而不需要專注於資本運作。相比之下，國內一些自稱風險投資的基金，是由一群財務專家在投資本運作，這就不是真正的風險投資了。

 

6. 極少數的風險投資基金拿走了整個行業絕大部份利潤

 

從結果上講，極少數的風險投資基金拿走了整個行業絕大部份利潤，這一點和二級市場的股票投資完全不同。

 

於是創業者來講，風險投資是雪中送炭，是天使，事實上風險投資的早期階段就被稱為天使投資。

 

 

那麼對於創業者來講，條款這麼優厚，風險投資人靠什麼保障呢？其實沒什麼嚴格保障，而是靠創業者的個人信譽和投資人的眼光 ( 包括識人、技術方向的把握 ) 來保障。

 

因此，風險投資能夠成功的社會，需要一個完善信用制度的社會。這也是為什麼美國風險投資幾十年能夠不斷成功的原因。在美國，每個人 ( 和每家公司 ) 都有一個信用記錄，第三方機構如果需要查找，都可以查到。

 

美國社會對一個人最初的假定都是清白和誠實的，但只要發現某個人有一次不誠實的行為，這個的信用就完蛋了，再不會有任何銀行借他錢，而他的話也永遠不能成為法庭上的證據。也就是說，一個人在誠信上犯了錯誤，改了也不是好人。

 

全美國有這樣的信用基礎，基金就敢在沒有抵押的情況下把錢借出去。只要創業者是真正的人才，嚴格按合約去執行，盡了最大的努力，即使失敗了，風投公司以後還會願意給他投資。美國人不怕失敗，也寬容失敗者。如果創業者捲錢跑了，那麼他一輩子都抬不起頭。

 

為什麼風險投資的回報會比股市高呢？由於新的技術會不斷取代舊的技術，新的行業會不斷取代老的行業，因此專門投資新興行業和技往的風險投資從長期來講回報必高於股市。